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中金:增长预期修复支持市场

2019-05-21

A股高开高走,上证指数向上突破过去一个月的震荡区间,站上3200点,创近一年新高。两市日均成交额重回万亿元水平,所有行业录得上涨。此前表现落后的化工、建材、煤炭、有色等强周期板块领涨,权重股业绩好于预期,商贸零售、汽车明显走强,利好政策出台航空股受到追捧,市场回暖区域发展等主题较为活跃,食品饮料、医药、家电等消费板块涨幅相对靠后。Yp_t-hvhrcxm9112232.jpg

我们此前一周提示市场依然积极可为,并建议关注在反弹中相对落后的板块,如汽车、酒店旅游、航空等。在最近几个交易日中,市场继续上行,同时航空、汽车等板块较为活跃。往前看,我们认为尽管市场已经反弹30%左右,获利了结压力可能引致短期市场波动加大,但考虑到目前为止市场估值修复较为温和、各类资金入市尚有潜力、增长预期修复刚刚启动,我们对后市演绎仍持积极看法。近期值得关注的进展包括:

 

1)债市长端收益率开始明显上行、短端几乎未动,收益率曲线陡峭化,表明增长预期可能开始更加明显修复。

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2)股市方面,市场开始逐步对潜在的增长复苏进行反应。在年初货币政策转向宽松、两会后财政政策开始发力后,基建、PMI、消费特别是与经济周期相关度更高的可选消费等多重数据显示内需呈现企稳迹象。我们此前测算一系列减税降费措施有望提振上市公司盈利3-9个百分点,从近期盈利预测调整的情况来看,市场对此预期可能尚不充分。

 

3)上市公司业绩是短期焦点。综合1245家公司的年报和1680家中小创公司的年报业绩快报,上述2425家公司(剔除重复)2018年净利润增长2.6%,金融/非金融分别增长2.1%/3.3%。目前两市共有686家公司披露业绩预警,以中小创公司为主。业绩向好比例为55%。中小板/创业板非金融一季度盈利增长区间分别为[-56.7%,-14.3%],[7.7%,28.6%]。

 

4)各类资金入市尚有潜力。深交所披露3月新增开户数299万,周均75万。市场日均换手率回升至4.1%。上周沪深港通北向净流入44亿元。

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5)中美贸易磋商继续取得积极进展,上周中方谈判代表团在美进行第九轮磋商。

 

市场情绪回暖,各类资金相比前期市场底部时期明显活跃,但相比此前市场顶部时期的水平尚有一定距离。四月份市场需要关注的方面包括:稳增长政策的效果及后续政策边际变化、4月底业绩高峰期的业绩披露、房地产市场的动态、贸易磋商的进展以及海外市场动态等。

行业主题建议:增长复苏,落后补涨

1)符合中国消费升级与产业升级方向的优质蓝筹股;2)关注落后及预期较低的板块中受政策刺激未来可能改善的领域,包括汽车及部分周期板块。